随着國(guó)慶假(jiǎ)期接(jiē)近(jìn)尾(wěi)聲，股(gǔ)市也要開啓第(dì)四季度的(de)新(xīn)一(yī)輪博弈。節前，資金紛紛選擇減(jiǎn)倉避險，節後風(fēng)向會(huì)否突變成(chéng)爲困(kùn)擾投資者(zhě)的一大難題。

　　提及第四(sì)季(jì)度資金布(bù)局(jú)意向，私(sī)募(mù)排排網基金(jīn)經理胡泊告訴(sù)風口财(cái)經：“碳中和的(de)實現是一(yī)個長(zhǎng)期的過程(chéng)，當(dāng)前市場的主(zhǔ)要矛盾(dùn)集中在(zài)國内(nèi)碳中(zhōng)和與(yǔ)高質量(liàng)發(fā)展帶(dài)來一系列供需錯(cuò)配，因此(cǐ)我們(men)依然看(kàn)好周期(qī)股。”

　　提及近(jìn)期風(fēng)頭無(wú)兩的周期(qī)股，火電(diàn)行業當(dāng)拔得(dé)頭(tóu)籌(chóu)。但是(shì)，我國(guó)火電(diàn)行業(yè)性質特殊，向來(lái)被認爲是價值(zhí)投資(zī)的“黑(hēi)洞”，盈利穩定(dìng)的(de)“絕緣體”，新(xīn)能源轉型(xíng)背景下，火(huǒ)電企業能否“改命”？

　　柳(liǔ)暗花明，估值觸(chù)底的(de)火電迎來(lái)上升周期

　　節前(qián)，部分地區(qū)出現(xiàn)大規(guī)模限(xiàn)電潮(cháo)，引發(fā)電力闆塊的強勢(shì)拉升。作(zuò)爲周期股主要(yào)組成部分(fèn)的火(huǒ)電闆(pǎn)塊(kuài)，迎來上漲周期。

　　天風證(zhèng)券認(rèn)爲(wèi)，此次限(xiàn)電的(de)主要原(yuán)因(yīn)是出(chū)現電力缺(quē)口，而(ér)缺(quē)電的主要原(yuán)因可以總(zǒng)結爲“需求(qiú)好、煤炭少、限電價”。

　　需(xū)求端，今年(nián)7月份(fèn)我國(guó)主要電網(wǎng)最高(gāo)用(yòng)電負荷達到(dào)11.9億(yì)千瓦，同(tóng)比增長16.3%，突破曆(lì)史最(zuì)高水(shuǐ)平；供(gòng)給端，2020年(nián)5月份以(yǐ)來，煤價持(chí)續高(gāo)企(qǐ)，中(zhōng)國煤炭價(jià)格指(zhǐ)數（ccpi）從142漲至(zhì)286，造成煤價與電價倒挂(guà)，發電企(qǐ)業生産積極性不高。其次，可再(zài)生能源建設過程需(xū)要(yào)消(xiāo)耗大(dà)量的(de)銅(tóng)、鋁(lǚ)、锂、矽、磷，短期内(nèi)新能源對電力的消(xiāo)耗大于替(tì)代(dài)。

　　研(yán)究周(zhōu)期股(gǔ)，少不(bú)了曆史複盤。與(yǔ)此次缺(quē)電(diàn)現象類(lèi)似(sì)，2011年我國工(gōng)業用電量(liàng)激(jī)增(zēng)，煤價經曆(lì)兩輪上漲，火(huǒ)電企業(yè)成本(běn)激增、電價(jià)調(diào)整滞(zhì)後造成(chéng)價格(gé)倒挂，無奈(nài)選擇減産(chǎn)來減少虧損(sǔn)，最終，發改委兩度上調電價(jià)，火電企業(yè)才免于(yú)虧損(sǔn)。值(zhí)得注意的(de)是，如(rú)今的電價(jià)政策與當(dāng)年已有所不同，各(gè)地紛紛(fēn)出台電價市場(chǎng)化改革政(zhèng)策，市場化電(diàn)價上浮政策逐步(bù)推廣。9月28日，内蒙(méng)古發(fā)布保底電(diàn)價改革政(zhèng)策；湖南發(fā)布完善(shàn)燃煤電價調整機制；安(ān)徽(huī)允(yǔn)許煤電交(jiāo)易價(jià)格上(shàng)浮不(bú)超過10%。

　　安信(xìn)證券(quàn)認爲，市場化電(diàn)價上浮政(zhèng)策的推廣，使火電經(jīng)營壓力(lì)有望釋(shì)放。而(ér)在煤(méi)價方面，國家發改委(wěi)陸續出(chū)台(tái)了一(yī)系(xì)列的穩價措(cuò)施，未(wèi)來産(chǎn)量有(yǒu)望提升(shēng)。成本、價(jià)格端(duān)雙管齊下(xià)，未來火電企業(yè)盈利(lì)能力有望(wàng)得到保障。

　　上行(háng)周期已至，基本(běn)面拐(guǎi)點到(dào)來，火電行(háng)業估值必然(rán)水(shuǐ)漲船高。從(cóng)曆史(shǐ)數據來看(kàn)，當前的火(huǒ)電行(háng)業估值(zhí)仍處于(yú)低位(wèi)。中信證券(quàn)火電(diàn)行業指數(shù)顯示，近五年來(lái)火電行業的最(zuì)高市盈(yíng)率出現在2018年6月，達(dá)到37.94倍(bèi)，2019年3月持續(xù)下跌(diē)，2021年7月(yuè)以12.88倍來到曆史低(dī)位(wèi)，近期有明(míng)顯反彈迹(jì)象升(shēng)至18.49倍。

　　隻周(zhōu)期不成(chéng)長的火(huǒ)電要“出圈”

　　從估(gū)值和(hé)基本面雙(shuāng)重數據(jù)來(lái)看，火(huǒ)電行(háng)業迎來上(shàng)漲周期，但是長(zhǎng)遠來看，投資(zī)者(zhě)卻并不一定有錢賺。從申(shēn)萬火(huǒ)電行業指(zhǐ)數成(chéng)立以來(lái)的漲勢(shì)來看，火電(diàn)行業(yè)雖然(rán)在2008年(nián)與2016年迎來(lái)兩(liǎng)個峰值(zhí)，但終(zhōng)究沒有實(shí)現(xiàn)價值增(zēng)量，并(bìng)于下(xià)行(háng)周期跌回原來水平，價值投資者隻能(néng)敬而遠(yuǎn)之。

　　主要原因(yīn)系我(wǒ)國火(huǒ)電行業獨(dú)特(tè)的(de)商業(yè)模式(shì)。火力(lì)發電企業産能(néng)雖然(rán)占到(dào)國内(nèi)市場電力總供給的(de)71.8%，但是沒(méi)有定價權，成(chéng)本又(yòu)完全挂靠煤價(jià)波動，盈利穩定性(xìng)堪憂(yōu)。川财證(zhèng)券表示，一直以(yǐ)來，我國電力行業公(gōng)用(yòng)事業屬(shǔ)性較(jiào)爲顯著，電(diàn)價較爲剛性，而(ér)煤炭成(chéng)本(běn)在火(huǒ)力發電成(chéng)本中占據(jù)較大比重(zhòng)，因此煤炭價格波動對火(huǒ)電企(qǐ)業盈利(lì)的擾動十分顯著，制約(yuē)着傳統火電業(yè)務的(de)盈利穩定性和成長性。

　　電(diàn)價市場化改革(gé)以及新(xīn)能源轉(zhuǎn)型的(de)大趨(qū)勢下(xià)，火電(diàn)行業(yè)價值屬(shǔ)性(xìng)将(jiāng)凸顯，此(cǐ)時選(xuǎn)對标(biāo)的(de)尤(yóu)爲關鍵。

　　國泰君(jun1)安表示：“目前火電企(qǐ)業市(shì)場化交易電占(zhàn)比在(zài)60%左右，将充分(fèn)受益于交易電價的提高(gāo)，火電資(zī)産觸底(dǐ)反彈，低(dī)估值(zhí)大火電和(hé)轉型火電+新(xīn)能(néng)源雙(shuāng)輪驅動模(mó)式的火(huǒ)電(diàn)闆塊(kuài)個股值得關注(zhù)。”

　　川财證券表示：“火電企(qǐ)業(yè)布局(jú)新能(néng)源業(yè)務，重(zhòng)拾增長屬性。新(xīn)能源是火(huǒ)電企業轉型未來轉(zhuǎn)型的主要方(fāng)向，火電優質現金(jīn)流搭載(zǎi)新(xīn)能源(yuán)高成(chéng)長(zhǎng)屬性，基(jī)本面拐點(diǎn)已至。”

　　記者梳理了(le)券商研報中被推(tuī)薦的高頻個股(gǔ)，華能國際(jì)和華(huá)潤電力(lì)在列。其(qí)中，華能國(guó)際是(shì)火電(diàn)轉型(xíng)新能(néng)源的龍(lóng)頭企業，半年(nián)報顯示，受(shòu)益于搶裝(zhuāng)，新能(néng)源電(diàn)機容量已(yǐ)達到11300兆瓦，總營(yíng)收同(tóng)比(bǐ)增長28.77%，淨利潤同比(bǐ)增長39.01%。華潤電力半年(nián)報顯示(shì)，2021上半年末，公司可再生能源(yuán)裝(zhuāng)機(jī)占比31.7%，貢獻(xiàn)淨利潤占(zhàn)比85%。

　　“買一送一”，新(xīn)能源轉型附贈(zèng)消納風口(kǒu)

　　沖刺(cì)在新能(néng)源轉型(xíng)賽道裏的火電(diàn)企業，還收獲了(le)意外之(zhī)喜——新能源消納。

　　安信證(zhèng)券認(rèn)爲，新能源(yuán)發電(diàn)波動性較(jiào)大，消納(nà)問(wèn)題亟待解決，電源側(cè)調峰将成(chéng)爲主(zhǔ)要發電發展上(shàng)網穩定性(xìng)路徑(jìng)之一(yī)。

　　嗅(xiù)覺(jiào)靈敏(mǐn)的資本同樣盯(dīng)準這一賽道。市(shì)場正在(zài)熱炒兩種儲能方式概念，一是抽水蓄能，二(èr)是電化學(xué)儲能(néng)。抽水蓄能概念(niàn)中(zhōng)，龍頭股桂東(dōng)電力、中國(guó)電建(jiàn)和新天綠(lǜ)能上月漲幅均(jun1)超40%；電(diàn)化(huà)學(xué)儲能(néng)概念中，攜手甯(níng)德時(shí)代打造儲(chǔ)能新成長級的(de)星雲股份，目前(qián)已參與晉江儲(chǔ)能電站一期、甯(níng)德時(shí)代儲(chǔ)能微網項目(mù)等(děng)多個(gè)項目(mù)，并于(yú)節前(qián)漲停(tíng)，漲幅20%。

　　殊不(bú)知，這兩(liǎng)類儲能(néng)方式(shì)經濟适用(yòng)程度均不高，能(néng)源消(xiāo)納還要依靠調峰(fēng)。一(yī)位公(gōng)用環保(bǎo)行(háng)業分(fèn)析師告訴(sù)風口财經：“目前來看(kàn)，抽水蓄能受地(dì)質條(tiáo)件限制較(jiào)大，電化學(xué)儲能(néng)的成(chéng)本過高，相(xiàng)比而言(yán)電(diàn)網的(de)智能化改(gǎi)造才(cái)是更适(shì)合(hé)北方地區的高性價(jià)比的調峰(fēng)方式(shì)。”

　　今年(nián)4月，内蒙古(gǔ)實施火電靈(líng)活(huó)性改造(zào)促進新(xīn)能源消納工作，工作(zuò)按照不低(dī)于改造後(hòu)增加(jiā)的調(diào)峰空間50%的(de)比例配(pèi)置(zhì)給開(kāi)展靈活性改造(zào)的企業。

　　安(ān)信證(zhèng)券認(rèn)爲，“風(fēng)光火(huǒ)”打捆上(shàng)網是大勢所趨，火(huǒ)電企(qǐ)業未來有(yǒu)望通(tōng)過靈(líng)活性改造(zào)的方式，獲(huò)得更(gèng)多風電和光伏(fú)的開發權(quán)，是更(gèng)加經濟可行的(de)方式。

　　銀河證券(quàn)認爲，目前國内(nèi)仍以煤電(diàn)爲主(zhǔ)，儲能(néng)、電力外送(sòng)、調配電(diàn)網等相(xiàng)關技(jì)術攻(gōng)關尚(shàng)需時日，龍(lóng)頭火電企業具(jù)有規模、調峰以(yǐ)及火(huǒ)電靈活(huó)性改造(zào)等優勢(shì)，價值有(yǒu)望重(zhòng)估。

　　（本文觀(guān)點僅供參考，不(bú)構成(chéng)投資建議(yì)，投資有(yǒu)風(fēng)險，入(rù)市需(xū)謹慎(shèn)！）